最后一片百万亿市场：互联网却如闯迷宫 四处碰壁

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　　这两年，互联网金融几乎切入了所有传统金融的领域。

　　而唯独一个百万级别的市场，让他们四处碰壁，举步维艰——这就是浩如烟海的票据市场。

　　来自中国银行业协会 2015 年的统计显示，票据累计承兑量已占到全国GDP总量的34.72%。

　　“中国真正懂票据的人，少之又少”，银承库的CEO王唯东曾说。

　　百万亿市场，如此一个潜力无限的市场，互联网玩家为何会如陷入迷宫中，难寻出路?

　　01 蓝海市场

　　占据GDP大头的票据，到底什么来头?

　　按照《票据法》的规定，票据是以支付为目的的有价证券。

　　票据分为两种，一种是银行承兑汇票，一种是商业承兑汇票。目前，在我国，市场上流通的大多都是前者。

　　什么是银行承兑汇票?打个比方，两家企业，A向B进了一批货，双方签订了合同，约定半年后，A付款、B交货。

　　但A因为某些原因，不能马上付款给B，便拿着采购合同委托银行，开一张或多张承兑汇票。

　　因此，票据可以理解为，银行给企业开具的“白条”或“支票”。

　　对于B来说，如果他急需用钱，可以选择把票卖给另一家银行，或者中介。

　　当然，提前套现，就需要付出一定的代价，会有一定的折价，比如一张 100 万的票据，可能B最终只能拿到 95 万。

　　说起来容易，但大部分中小企业的票据，根本无法流通或激活，一直安静地躺在各家企业的保险柜中。

　　“这对中小企业来说反而成了一种负担”，果藤金融CEO李春雷对一本财经称，中小企业的票据额度不一，期限不一，承兑行不一，比较零碎，增加了银行办理贴现业务的难度。

　　对于互联网金融来说，最喜欢做的，就是捡传统金融的“漏”——传统金融眼中的脏活累活，就成为了他们眼中的“金沙”。

　　如此，催生了可以打包小票的票据中介们，同时，也给了互联网金融切入的机会。

　　

　　最火热的，就是理财类模式。

　　还是以上面的例子，平台从B企业手中，将这 100 万的票的收过来，就会先从理财用户的手中，将 95 万凑出来，先给B企业。

　　半年之后，平台再拿着这张票去银行贴现，平台和用户，共同分享这 5 万的利息。

　　对于B来说，提前兑现，获得了现金流，用于再生产;对于平台和用户来说，获得了利润——如此看来，的确三赢。

　　除了理财之外，还有很多平台属于“撮合”模式，通过互联网的方式，对接买方和卖方，某种意义上，就是把传统的线下模式，挪到了线上。

　　而他们的玩法，也还是集中在银行不愿意接单的小额票据领域。

　　某种意义上来说，互联网票据帮助解决了“中小企业融资难”的问题。

　　2013 年 11 月上线的金银猫票据贷，据称是“国内第一家运作互联网票据的企业平台”。

　　此后，入场者逐渐增多，并形成三大派系。

　　第一派系，就是银行系。例如民生银行的民生易贷、招商银行的小企业e家、平安银行的小票通。

　　银行系打的是银行刚兑的安全牌，相应地其年化收益率是几大派系里最低的。

　　第二，互联网巨头系，主要有阿里的招财宝、京东的小银票、苏宁及新浪的微财富。

　　这些平台主要是与票据中介等合作，依靠其流量优势做渠道服务。

　　第三，第三方创业平台，如金银猫、票据宝、银票网、票据客以及其他兼营票据的P2P平台等。

　　2014 年，票据行业迎来了集中爆发，票据理财也一度被炒作成“最安全”的理财。

　　某种程度上，说是“最安全”也合理，因为只要票据是真的，最后付款方是银行，这应该算是稳妥的“刚性兑付”。

　　来自中国银行业协会的《中国票据市场发展报告》显示，从互联网金融介入票据行业到 2014 年 10 月，已有了 100 多家以票据产品为标的资产的互联网理财平台，它们推出了 3156 多只票据理财产品，累计交易金额超过 550 亿元。

　　一时间，互联网票据被认为是可以重构银行票据服务的一种商业模式。前景真的一片光明吗?

　　02 四处碰壁

　　潮水来得快，退得也快。没想到两年之后，互联网票据就开始了洗牌和转型潮。

　　先是巨头的离场。

　　京东和苏宁的票据业务，曾被很多媒体拿出来比较，谁更有优势。而如今，虽然双方票据业务还在，而声量锐减，再无新的动向曝出。

　　很多巨头，也悄然抬高了票据的准入门槛，从此前的百元起投改为至少千元起投。

　　而 2014 年年底互联网票据平台中汇在线的跑路，更是将新浪微财富拉下水，一度被媒体曝出兜底 5000 万，将当年所赚全部赔光。

　　还有，网易理财原有的网易银票产品，已停止销售。

　　此外，很多互联网票据平台，也出现了倒闭和转型。

　　仅一年之后， 100 家平台，便锐减到了 50 余家。

　　“ 2015 年年底开始行情变冷，票据贴现利率走低，覆盖不了理财平台所需要的高收益，所以互联网票据平台要么陆续倒闭、要么转型了”，一位业内人士对一本财经表示。

　　据零壹研究院数据中心在当时的统计，票据的交易规模只有不到 200 亿元。在百万亿的票据市场的巨大盘子里，这无疑只是杯水车薪。

　　面对如此广阔的票据蓝海，互联网票据显然并没有展示出极强的吞噬力。原因何在?

　　首先是票据市场的动荡。

　　票据业务与货币政策呈现很强的周期正相关性。即，央妈放水，票据市场流动性便增强。而这两年货币政策从紧后，票据的流动减慢。

　　而票据的盈利性，又受到利率波动的影响。

　　在去杠杆的金融大环境之下，票据市场利率一路走低，就连传统票据行业的油水，都在持续萎缩。

　　2016 年，除年初、年末两个时点暴涨外，票据利率几乎一直呈现单边下滑态势，全年常态票价维持在3.3%以下。

　　如此低的利率，让互联网玩家哪有操作动力?

　　而另一方面，网贷行业的震动，也将互联网票据拉下了水。

　　在早期，票据产品虽然有“刚性兑付”的光环，但劣势也显而易见，收益率偏低。

　　通常票据的收益率是年化收益率在4%-8%之间，相比当时动辄12%的网贷行业，竞争力较弱。

　　所以，不少平台为了培育市场，只得采取补贴打价格战的策略。更有甚者，会采取造假的方式，例如没有真实的票据、贸易关系等，埋下种种风险隐患。

　　其后，网贷行业的整体洗牌衰落，某种程度上也牵连了互联网票据。

　　票据客CEO洪其华坦言：“严格来说，票据理财还是网贷的行业，未来还是要按照网贷的需求去整改。”

　　在一开始，就吃了亏，后来又被行业跌落拉下水——整个互联网票据，都让人觉得生不逢时。

　　当然，互联网玩家在这片百万亿市场中难以前行最大原因，还是因为票据行业的链条过长、水过深。

　　

　　我国的票据有三级市场，一级市场做签发和承兑;二级市场实现背书转让、直贴、转贴等交易;三级市场可经由央行申请再贴现。一个长长的票据产业链最终止于到期兑付。

　　而这三个市场中，都有强大而顽固的坚守者和既得利益者——他们深深把控着每一个环节，难以撼动。

　　比如票据中介，在中国就是一个游走在灰色地带的群体。

　　这里套利者多，猫腻多。

　　上海某传统票据中介负责人李鑫海(化名)称，能量大的江浙地区票据中介一天可以轻松做 10 个亿的贴现生意，“甚至能控制银行的同业交易”。

　　更有甚者还做诈骗生意，比如冒称手中有票，交易完成后携款潜逃。

　　就像互联网难以改造租房中介一样，在票据领域，互联网也难以撼动这个灰色群体的生态和利益。

　　面对纷繁复杂的票据产业链，互联网玩家解决不了乱象，也重组不了产业链，只能在票据行业的夹缝中生存。

　　03 伪命题?

　　“互联网票据理财的模式，是一个伪命题”，李鑫海得出了如此结论。

　　他以自身平台举例：“我公司的交易量是在 5000 万- 2 个亿/天，但从规模上讲，只能算是小中介。曾经轰动一时的农行 38 亿票据大案，也不过是江浙地区一个中介公司一天的交易量。”

　　票据市场太大太大，互联网玩家切下的那点蛋糕，在传统票据从业者眼中，真的不值一提。

　　难道互联网玩家就没有一点机会了吗?

　　也不尽然。

　　很多平台开始了转型和新模式的探索。

　　票据客从去年底，就开始了转型B2B平台之路。

　　洪其华对一本财经介绍称，票据客现在只将线下收集上来的一小部分票据放在自有平台，其余大概90%会供应给苏宁、京东金融等电商平台，交易量确实提升不少。

　　据松禾远望资本合伙人田鸿飞称，最近出现一批票据平台，是一种“以大拆小”“以小合大”的新模式。

　　比如，收一张 1 亿的票，再拆分融资;也可以收一百张票，再统一去银行兑现等等。

　　“这些模式，都加速了票据的流动性”，田鸿飞称。

　　“中小企业融资难本身是个大刚需”，票据宝CEO李华军称，在这样的背景下，互联网票据市场就有机会。

　　除了转型和新模式的探索，技术也可能成为一个新的出口。

　　“票据电子化，也会为互联网票据发展奠定基础”，苏宁金融研究院特约研究员江瀚提出，未来还有可能出现，用区块链发行的公网票据。

　　在英国，一家名为Populous的初创公司，正在践行“区块链+票据”，而在中国，央行包括一些小的创业平台，也踏上了探索之路。

　　票据就如中国宏观经济、金融市场的晴雨表，是金融流通中的重要组成部分。

　　市场很大，机遇很多，但这个百万亿市场的互联网化，才刚刚萌芽。

　　互联网的创业者们，恐怕还需要深植行业中摸索，才能找到这个偌大迷宫的出口……

　　(应受访者要求，本文部分人名为化名)